维港环保科技控股集团有限公司(1845)




业务简要


维港环保科技控股集团有限公司是中国领先的综合危险废物焚烧处置整体解决方案提供商,专注于固体废物处理系统(尤其是危险废物焚烧处置系统)的研究、设计、集成及调试。根据弗若斯特沙利文的资料,以危险废物集中焚烧处置解决方案所得收入计,公司为2017年中国最大的解决方案提供商,市场份额为19.8%。根据弗若斯特沙利文的资料,以在建危险废物集中焚烧处置项目(1)的累计设计处置能力计,于20171231日,公司在中国解决方案提供商中排名第一,市场份额为37.3%。于往绩记录期间,公司共承接了24个危险废物焚烧处置项目,遍布中国24个城市,累计设计处置能力约为566,000吨╱年。上述项目中的五个项目已于往绩记录期间完工,而19个项目于2018630日尚未完工,待交付合约价值合共约为人民币570.2百万元。


凭借公司在危险废物焚烧处置方面的经验及专业知识,公司已将业务扩展至固体废物处理的其他领域,如油泥热脱附、固体废物的无氧裂解处理及水泥回转窑平行协同处置。公司开展与该等新领域相关的技术研发,并已成功地将部分研发成果应用于新的固体废物处理项目。于2018630日,公司于克拉玛依有一个油泥热脱附项目尚未竣工,另一个于江门的无氧裂解处理项目亦未竣工。


公司业务模式主要包括:


1)固体废物处理解决方案:公司根据客户的技术规格及要求,藉由对固体废物处理系统(包括一系列设备及其他部件)进行设计、集成及调试,为其定制化提供固体废物处理解决方案。于往绩记录期间,公司主要在中国提供危险废物焚烧处置系统,并自其中产生很大一部分收入,其分别占公司截至2015年、2016年及20171231日止年度以及截至2018630日止六个月总收入的79.3% 89.0%93.0%93.5%


2)危险废物焚烧处置解决方案:危险废物是一种具有可燃性、腐蚀性、反应性、感染性或毒性等一种或多种特性,会对公众健康或环境构成威胁的固体废物。根据弗若斯特沙利文的数据,2017年中国的危险废物集中处理设施处置的危险废物(包括医疗及工业危险废物)总量达8.2百万吨,其中通过焚烧处置的危险废物约占27.9%。公司的危险废物焚烧处置解决方案包括使用回转窑焚烧系统,该系统采用全球普遍运用的成熟技术,旨在确保危险废物彻底焚毁的同时,尽量减少对环境造成的影响。根据弗若斯特沙利文的数据,回转窑焚烧系统在中国的危险废物焚烧处置市场占据主导地位,按2017年的总处置能力计,市场份额超过80%;由于其他竞争性技术可能无法达到相同水平的效率或经济可行性,故回转窑焚烧预期将于未来五年继续作为中国主流的危险废物焚烧处置解决方案。公司根据客户的技术规格及要求从事定制的回转窑焚烧系统设计、安装、集成及调试。交付该等解决方案是一项高度复杂的一体化端到端流程,需要具备实现最优环保效益及商业可行性方面的专业知识及项目经验。公司主要为中国危险废物处理设施运营商提供危险废物焚烧处置解决方案。根据弗若斯特沙利文的数据,于往绩记录期间,中国十大集中危废处理设施运营商(以截至20171231日的年设计处置能力计)中有五家与公司有业务关系。此外,于2018630日,公司是东江集团(中国一家领先的危险废物处理设施运营商)在建危险废物焚烧处置项目的唯一危废焚烧处置解决方案提供商。


3)油泥热脱附:公司为油泥处理提供热脱附解决方案,油泥是一种主要产生自石油开采和提炼的危险废物。于往绩记录期间,公司与中国一家拥有相关经营许可证的石油服务提供商订立服务合约,以租赁新疆克拉玛依的一处由公司设计和调试的油泥处理设施,并提供运营及维护服务(「克拉玛依项目」)。于最后实际可行日期,克拉玛依项目处于试运行阶段,且预计将于201812月开始运营。由于中国积存的大量油泥,中国政府颁布了更为严格的环保法规,故公司致力于凭借现有的项目经验,将该项目模式应用于油泥处理,以服务于中国不断增长的石油服务提供商。


4)无氧裂解:公司开发及利用无氧裂解技术,该技术创造了真正的无氧裂解工艺,其在固体废物处理过程的开始阶段及整个过程中均无空气参与,因此能够防止形成氧化剂污染物。于往绩记录期间,公司就利用无氧裂解技术在广东省江门市处理高聚合有机固体废物(如油漆残留)与东江集团订立项目合约(「江门项目」)。公司亦就在广东省顺德市开发车载分布式及移动式生活垃圾无氧裂解处理系统而与广东星越(一家生活垃圾处置运营商)合作。此外,公司正在开发及商业化与废旧新能源电池及废纸渣有关的多项基于无氧裂解技术的固体废物处理应用。于往绩记录期间,公司的收入产生于一个无氧裂解项目,即江门项目。公司或会采用不同项目模式开发无氧裂解业务。公司或会向客户提供无氧裂解解决方案,于有关方案中公司将负责无氧裂解处理系统的设计、集成及调试,并根据项目完成进度产生收入。此外,公司亦或会通过与各业务合作伙伴合作而参与无氧裂解项目的运营,并自其运营产生收入。随着公司持续投资采用无氧裂解技术的项目,公司预计日后将可自有关项目录得经常性收入。

5)水泥回转窑平行协同处置:我们已开发出水泥回转窑平行协同处置技术,且正在将其商业化。于最后实际可行日期,我们已订立意向书且正在与中国一家水泥生产商协商商业条款,通过成立合资企业或我们的自有实体投资及运营该广东省协同处置项目。我们预计将于201812月订立合作协议。在需求增长及政府扶持的推动下,我们旨在接触中国更多水泥生产商,推广我们回转窑平行协同处置系统的优势,以探索新项目机会


公司优势

·            公司是中国领先的综合危险废物焚烧处置整体解决方案提供商,具有丰富项目经验,并拥有优越条件可受益于高速行业增长

·            公司拥有先进的固体废物处理技术和强大的研发能力

·            公司提供自主设计、端对端、优质及定制化的危废焚烧处置整体解决方案

·            公司建立了稳定强大的客户基础

风险因素

·            公司行业的发展高度依赖中国政府的环保政策,但该等政策可能不时变更

·            公司或无法及时适应日新月异的技术,甚至根本无法适应

·            若公司无法维持与主要客户的关系或吸引新客户,公司的业务可能会受到重大不利影响

·            固体废物处理系统及项目的设计、集成及调试面临项目执行风险

集資用途

用于持续利用各类固体废物处理的无氧裂解技术

40%

用作在广东省设立工程研究中心

20%

用于油泥热脱附技术的进一步商业化,及通过与主要位于新疆的石油服务提供商合作,为油泥热脱附设施提供设计、投资、建造与调试服务

15%

用作与中国水泥生产商合作投资及经营水泥回转窑平行协同处置解决方案业务

15%

用作营运资金及一般公司用途

10%


(作者赵定纬为申万宏源研究(香港)有限公司之分析员及香港证监会持牌人士,作者本人并没有持有上述股份)


权益披露


分析员赵定纬及其关连人士并没有持有文章内所推介股份、期货及基金的任何及相关权益



免责声明


只供私人翻阅。本文章(连带相关的资料)由申万宏源研究(香港)有限公司撰写。申万宏源研究(香港)有限公司为申万宏源集团成员,本文章不论是向专业投资者、机构投资者或是个人投资者发布,文章的资料来自申万宏源研究(香港)有限公司相信可靠的来源取得,惟申万宏源研究(香港)有限公司并不保证此等资料的准确性、正确性及或完整性。本文章部份的内容原由上海申万宏源研究所撰写并于国内发表,申万宏源研究(香港)有限公司对认为适用的内容进行审阅并翻译,然后采用。本文章内的资料、意见及预测只反映分析员的个人意见及见解,文章内所载的观点并不代表申万宏源集团的立场。本文章并不构成申万宏源研究(香港)有限公司对投资者买进或卖出股票、期货及基金的确实意见。文章中全部的意见和预测均反映分析员在文章发表时的判断,日后如有改变,恕不另行通告。申万宏源集团各成员公司(包括但不限于申万宏源研究(香港)有限公司和申万宏源证券(香港)有限公司)及其董事、行政人员和雇员可能有在本文章        中提及的证券、期货及基金的权益和不就其准确性或完整性作出任何陈述及不对使用本文章之数据而引致的损失负上任何责任。故此,读者在阅读本文章时,应连同此声明一并考虑,并必须小心留意此声明内容。倘若本文章于新加坡分派,只适用分派予新加坡证券及期货法第4A条所界定的认可投资者和机构投资者,本文章及其内容只供相关认可投资者或机构投资者翻阅。任何人于新加坡收取本文章,并对本文章有任何疑问,可致电65-6323-5207联系ShenwanHongyuan Singapore Private Limited申万宏源新加坡私人有限公司。


版权所有


联系公司:申万宏源研究(香港)有限公司,香港轩尼诗道28号19楼

其关连一方:申万宏源研究所,中国上海市南京东路99号3楼